2019新型冠狀病毒疫苗：期待終於結束？

24/11/2020

Steven Slaughter, 首席投資組合經理

生物醫藥生產商輝瑞(Pfizer)/BioNTech及莫德納(Moderna)最近公布2019新型冠狀病毒候選疫苗的中期數據，其有效率超出預期地達90%以上，消息令人鼓舞。¹在今期投資通訊，投資組合經理Steven Slaughter剖析這項最新發展帶來的短期和長期影響，以及在拜登當選總統及國會分治的基本預測情況下，將如何影響疫情和未來醫療改革。

輝瑞/BioNTech及莫德納的公布使市場鬆一口氣，但隨即引來一連串問題：疫苗的功效、安全性與耐久性如何、將於何時面世，以及可供應多少國家使用。

雖然目前慶祝戰勝疫情無疑是言之過早，但有關數據確實非常亮眼。輝瑞/BioNTech及莫德納研製疫苗的有效率分别達95%和94.5%，兩項結果均超出市場預期，足可媲美數十年來獲准用作預防麻疹和流行性腮腺炎等現有疫苗。

我們可以合理假設，目前處於較後期研發階段的其他2019新型冠狀病毒疫苗(牛津大學/阿斯利康AstraZeneca、強生Johnson & Johnson、賽諾菲Sanofi及默克藥廠)或可達到相若的有效水平，因為這些疫苗都是針對病毒的相同部份 — 惡名昭彰的傳染性棘突蛋白。預料上述其他疫苗的數據或於未來數周陸續公布。

當然，目前要全面評估疫苗的安全性、耐久性及長期效力是言之尚早。上述各種疫苗的初步短期安全性，並無引起太大疑慮。然而，在藥廠向美國食品及藥物管理局(FDA)提出緊急使用授權申請，將數據呈交美國預防接種諮詢委員會(ACIP)/FDA諮詢委員會就各種疫苗舉行的會議前，我們對疫苗難有充分了解。

同樣重要的是，我們還需要了解疫苗的耐久性(接種所有建議劑量後疫苗的抗病毒期限)。兩種候選疫苗均使用信使核糖核酸(mRNA)。一旦獲當局批准，將會是首批獲准用作預防人類傳染病的同類疫苗。信使核糖核酸(mRNA)並非注入小量或不活躍的感染原體，而是透過刺激人體製造針對病毒棘突蛋白基因物質某個小部份的抗體，從而激發反應。過去，信使核糖核酸(mRNA)疫苗未引起強烈的T細胞反應，這可能是影響藥效耐久性的關鍵。

2019新型冠狀病毒疫苗的其他考慮因素

輝瑞/BioNTech及莫德納研製的疫苗面對一項內在挑戰。正如上文所述，這是一種使用信使核糖核酸的新型疫苗。

信使核糖核酸(mRNA)疫苗的挑戰在於它們相當脆弱，需要在低溫下儲存才能運送(輝瑞/BioNTech疫苗為攝氏零下70度，莫德納疫苗為攝氏零下20度)。分別位於美國密歇根州及比利時的兩個大型冷凍庫中心將會處理物流工序²，但對於已發展國家以外的地區，冷凍鏈配送過程可能帶來重大挑戰。

就輝瑞/BioNTech及莫德納研製的疫苗而言，每人需要接種兩針。預期今年最多可生產7,000萬劑疫苗(輝瑞/BioNTech生產5,000萬劑，莫德納生產2,000萬劑)，2021年可增加至18億至23億劑(輝瑞/BioNTech生產11億劑，莫德納生產10億劑)。這相當於有3,500萬人在今年底前可接種疫苗，到了明年底前有望增至9億至11.5億人。

不過要注意的是，過往從未有藥廠嘗試把信使核糖核酸(mRNA)由小量臨床生產，擴充至大量商業生產。率先生產疫苗的藥廠，將須克服未知的挑戰，以提供充足的產能來實現相關分發目標。

我們期望諮詢委員會在即將舉行的會議公布兩種候選疫苗的全部數據，並預計在年底前獲准作緊急使用。

美國醫改將可能被延後

事實上，即將上台的拜登政府，可能比其前任政府更重視2019新型冠狀病毒的抗疫工作。

整體來說，預料拜登政府將較集中從聯邦層面對抗疫情大流行。措施可能包括推出全國檢測指引、強制全民佩戴口罩，及可能發出控制疫苗分發和分配的指令。

我們認為曲速行動(Operation Warp Speed)很可能繼續以現有形式進行，但或會增加購買個人防護裝備及新興療法等方面的撥款。視乎疫情發展而定，醫院亦可能獲得額外的針對性財政支持。

基於最近美國大選很可能出現的結果(民主黨出任總統，共和黨和民主黨分別在參眾兩院擁有輕微領先優勢)，預期美國在未來至少兩年將會陷於立法僵局。鑑於落實重大醫改立法的機會減少，這應利好康健護理業的投資者。更具體來說，我們認為這個立法僵局將使美國藥物定價改革，以至藥物配送/支付制度出現重大轉變的可能性降低。此外，立法僵局使企業稅制改革的機會下降。

總括而言，新任政府可能會在2021年專注處理疫情，因而限制了對美國醫療市場作出任何其他重大變革的空間。其後，我們預計拜登政府將致力擴大醫保的保障範圍，並透過立法和行政手段支持平價醫療法案(Affordable Care Act)。

藥物定價改革的任何重大措施可能推遲至2021年後才會落實。兩個政黨似乎意識到必須依賴生物醫藥公司對研製療法和疫苗的成果，才可跨過疫境。因此，預期這情況將紓緩醫療行業面對的重大改革壓力。

總結

全球都一直在期待這次公布，但我們還需耐心等候一段時間，2019新型冠狀病毒疫情才會受控。相關候選疫苗和其他正研發中疫苗的初步臨床結果均非常正面，而且明年下半年全球分發疫苗的前景顯得樂觀。

當各政府忙於處理疫情之際，醫療改革可能會遭延後。至少在2021年下半年之前，候任政府的短期重點看來會偏重疫情危機管理，多於制定長期政策目標，因此應特別有利美國康健護理業的投資者。

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1 彭博資訊：「初步分析顯示莫德納2019新型冠狀病毒疫苗的有效率達94.5%」，2020年11月16日。金融時報：「輝瑞和BioNTech 2019新型冠狀病毒疫苗的有效率達90%」，2020年11月12日。

2 The Guardian: “Pfizer and BioNTech’s vaccine poses global logistics challenge”, 10 November 2020.

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宏利香港系列

宏利香港系列 (「本系列」）乃由一些主要投資於股票、債務證券、交易所買賣基金及/或集體投資計劃的基金組成的開放式單位信托。其中各基金各有其不同的投資目標及風險級別。
基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。就收益類別而言，若干基金可從資本中支付分派，及/或分派可從總收入支付，同時從若干基金的資本收取/支付本基金全部或部分費用及開支。這相等於退回或提取投資者原先投資的款額或該款額應佔資本增值的一部分。分派將導致有關單位的資產淨值即時下降。若干基金的AA(人民幣)對沖收益類別單位可能較其他非對沖收益類別單位涉及較高的分派風險。
若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。