17/08/2021
Frances Donald, 環球首席經濟師兼環球宏觀經濟策略部主管
市場對ESG的認知提高,亦影響我們如何解讀環球央行及其政策決定。事實上,對比以往,我們對全球政策利率的未來走勢,持較溫和的看法,因為我們明白不少央行已將氣候變化的影響,納入到評估經濟增長和風險之內,其中數家央行現正(正式和非正式地)修改其職責,加入實現更公平增長的任務4。實際上,所有主要央行都已公開及審慎地確認這些議題。央行和監管機構綠色金融網絡(大部份已發展市場央行為成員,Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System),已就ESG議題委託機構深入研究,相信這些研究將會為央行今後的政策考慮提供指引。我們認為,如果忽視政策官員這種明顯的轉變,可能會錯誤解讀央行意圖,因而得出過於強硬的宏觀預測。
氣候變化可能增加金融、信貸和流動性風險
氣候轉型可能對供求造成衝擊,導致經濟增長失速
氣候變化可能推高家庭儲蓄率,風險溢價上升亦可能導致自然利率下降
隨著氣候轉型過程持續,價格水平可能更常出現變化
越來越重視公平政策,使家庭更平均受惠
資料來源:央行和監管機構綠色金融網絡、宏利投資管理,2021年7月1日。
我們早前曾撰文指出,新型冠狀病毒可能在結構上推高財政開支、以及更多政府干預,從而使政府債券發行量大幅上升。經濟師無疑已嘗試和測試不同的方法,在我們的經濟展望中納入政府開支增加的因素;但政府如何使用現金和用於哪些範疇會對增長產生重大影響。
具體來說,已發展國家的政府在疫後用於綠色投資的開支是前所未見的:就拜登政府的美國就業計劃而言,其中約半數措施將會與綠色計劃有關5,而37%的歐盟復甦基金,會用作改善氣候問題6。重要的是,與非綠色基建開支相比,這些計劃預期將會帶來更大的倍數效應7。政府的綠色開支增加,亦可能降低碳轉型的整體成本、以及氣候變化削弱經濟增長的風險。這些都是制訂宏觀經濟預測時需要考慮的重要因素。
另一方面,綠色開支與環球資本市場息息相關:綠色主權債券的需求急升,因此預計供應將會隨之增加8。在2021年,歐洲綠色債券於多次競價交易中獲大幅超額認購;這些通常是年期較長、孳息率較高及有可能改變環球政府債市格局的債券9。我們普遍預料,綠色主權債券市場,將成為許多國家在債務管理策略和財政建構方面的重要部分。
4「有關貨幣政策操作和氣候變化的調查:可供進一步分析的重要經驗」,央行和監管機構綠色金融網絡,2020年12月。
5 「委員會樂見歐盟復甦基金的政策協議」,World Resources Institute,2021年4月1日。
6 「委員會樂見歐盟復甦基金的政策協議」,歐洲委員會,2020年12月18日。
7 「重建美好方案:綠色開支的倍數效應有多大?」國際貨幣基金組織,2021年3月19日。
8 「借款人把握ESG需求殷切的機會以溢價出售綠色債券」,金融時報,2021年4月9日。
9 彭博資訊,截至2021年7月1日。
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