2020年投資展望：
亞洲區財政措施力度可望維持增長動力

2019年在全球及亞洲區內實施的寬鬆政策將於2020年延續，促使投資者繼續追求收益投資。
受惠於穩健的基本因素，作為全球的經濟增長引擎的亞洲在新興市場之中仍然具吸引力。
投資者未來一年宜採取擇優投資及嚴格挑選的策略。

香港，2019年12月18日－在持續充滿風險的宏觀經濟環境下，投資市場在2019年仍表現不俗。宏利投資管理在其2020年亞洲區展望中指出，中美貿易磨擦料將繼續困擾區內市場，並影響投資氣氛，投資者須多加注意，但同時不應局限於短期消息，以免錯失獲利機會及忽略將在2020年持續浮現的重要投資趨勢。

我們認為財政政策是影響2020年宏觀經濟環境的關鍵因素，最近的例子有日本政府早前公佈推出，總值約2,390億美元的整體刺激方案，當中財政開支佔超過一半。

宏利投資管理全球宏觀策略董事總經理Sue Trinh表示：「我們認為在低利率環境下，環球央行支持經濟增長的政策空間有限，而隨著貨幣政策在正常範圍內實施的空間有限，市場焦點正逐漸趨向財政政策。這或許可以解釋為何各地政府在近月相繼公佈財政刺激措施──包括印度和泰國下調企業稅率、印尼改革勞工法以刺激投資，以及中國為促進基建開支而加快專項債券發行的決定。至為關鍵的是，雖然亞洲各地可以放寬財政政策的空間顯著不同，但必須留意亞洲區內大部份地區仍有推行這類措施的空間。」

美國及中國正陷入長期的策略性脫鈎，兩國多階段貿易談判破裂仍是明年的主要風險，特別是隨著談判焦點擴大至更複雜的議題。Sue補充，「綜觀亞洲地區，我們偏好受貿易磨擦影響較少的市場。隨著美國公司爭相物色中國進口商品的替代品，馬來西亞很可能在短期內被列作首選，而泰國和菲律賓緊隨其後。然而，若環球製造業和供應鏈永久撤出中國，長遠而言越南勢將成為主要受惠者，其次是馬來西亞、新加坡和印度。」

在中美策略分道揚鑣之際，我們相對看好環球各個風險資產類別在2020年的表現。鑑於利率結構性偏低將成為市場持續尋找收益的最大動力之一，有關趨勢將會利好為投資者提供正面實質收益的資產類別，目前所見負利率債券超過12.5萬億美元¹。

亞洲股票市場：放眼周期性和結構性投資機會

隨著連續多輪加徵關稅行動的影響，今年的貿易和投資接近停滯不前，2020年可望出現轉機。宏利投資管理亞洲區（日本除外）股票投資部首席投資總監陳致洲相信，亞洲股票將在2020年提供更好的風險與回報空間，而且在環球股票錄得新高和債券收益率接近歷史新低下，亞洲區將為投資者提供多元化的機遇。

「貿易問題的降溫已為亞洲區的經濟活動提供生機，例如台灣科技出口商表現穩健、對5G技術的需求急增，以及資訊科技業在亞洲區製造過程中的集中度提升等。」陳致洲續稱，「結合美元轉弱的可能性、當地利率下跌、亞洲科技業的基本面改善，以及非必需消費品開支增加等多種因素，應能助亞洲企業錄得比已發展市場優勝的業績。與即將舉行總統大選的美國市場不同，亞洲區的估值仍然合理，而盈利增長將成為推動亞洲市場明年表現的關鍵因素之一。」

北亞市場方面，由於美國供應來源存在不確定因素，令中國科技公司持續尋找替代零件公司，加上智能手機零件的訂單數量高於預期，以及加快推出5G相關產品，應能持續令台灣電子供應商受惠。此外，全球科技資本開支周期復甦，加上半導體價格持續回升，應能在2020年利好韓國的企業盈利。

至於南亞和東南亞方面，印度、印尼和菲律賓等市場有更大的減息空間，而為數不少的東南亞經濟體亦有財力進一步增加其基建開支。我們預期，印度、印尼和越南將最能受惠於兩股新興趨勢，即深化經濟改革及地區供應鏈轉移。印度政府在過去三年推行結構性經濟改革，現在開始取得成果，而且在去年大選後，當地政府下調基本企業稅率，並加推稅務優惠以吸引製造業，從而改善營商環境和投資前景。面對這個刺激增長的獨特機會，我們選擇性地看好金融和工業公司。

「隨著全球增長在2020年靠穩，亞洲區的經濟增長前景將比其他新興市場優勝，提供上述提及的周期性和結構性投資機會。再者，由於很多結構性投資機會依賴內需多於全球經濟周期，該等因素能為全球投資者帶來寶貴的多元化投資優勢。」陳致洲總結。

亞洲固定收益：亞洲當地貨幣債券市場的投資機會

在聯儲局寬鬆貨幣政策主導的環境下，亞洲固定收益市場在2019年錄得強勁升幅，投資級別和高收益債券均告上升²。儘管全球貿易磨擦持續，亞洲區在未來兩年仍然有望錄得在已發展市場和新興市場之中最迅速的國內生產總值（GDP）增長³。同樣不容忽視的是，亞洲是少數仍有空間推行貨幣和財政刺激措施的地區之一。亞洲市場的利率範圍（2000年至今）相比其他多個地區較廣⁴，意味著它可能更有能力推行財政政策。

宏利投資管理亞洲（日本除外）定息產品部首席投資總監彭德信（Endre Pedersen）表示：「我們認為亞洲固定收益將在2020年繼續相對受惠於利好的宏觀環境，優質的亞洲信貸可望獲得廣泛支持。然而，全球經濟乏力意味著投資者應加緊提防風險。」

「亞洲企業債券方面，我們預期違約和再融資情況將不會再增加而為優質債券帶來影響，這將為明年的信貸息差提供支持。總括而言，我們偏好具重要策略地位的國企（SOEs），以及地方政府融資工具（LGFVs）的信貸，它們勢將從政府的持續支援下獲益，當中包括借貸和財政刺激政策。然而，對於在系統上屬於不重要行業的內地LGFVs，我們信貸團隊維持審慎態度；我們期望中國政府容許在岸違約，以推動更嚴格的紀律及減低道德風險。」

「此外，投資者可以把握機會分散投資於中國以外的經濟體，特別是我們投資團隊實地營運的東南亞地區。由於基本因素穩健及實質孳息率吸引，我們認為由本土經濟主導的當地貨幣債券市場將有突出表現。我們仍然看好印尼和馬來西亞的固定收益投資機會，因為通過在2020年進一步減息，這些市場尚有放寬貨幣政策的空間。」彭德信補充。

展望將來，由於全球央行繼續推行寬鬆貨幣政策，風險資產波幅廣泛上升的機會或會降低。然而，我們將會注視個別資產類別的波幅和外在的市場風險。多元投資、保持靈活性及信貸風險管理一直是我們秉持的投資方針。

1 彭博資訊，截至2019年11月。

2 截至2019年12月6日，摩根大通亞洲信貸指數－投資級別指數報升10.73%，而摩根大通亞洲信貸指數－高收益指數則上升11.58%。

3 國際貨幣基金組織在2019年10月發表的世界經濟展望指出：預期新興和已發展亞洲市場的實質國內生產總值為6%，已發展經濟體為1.7%，而新興和已發展歐洲市場為2.5%，拉丁美洲及加勒比地區為1.8%。

4 野村，截至2019年8月。

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1. 資料來源：宏利金融。截至2019年9月30日，全球理財及資產管理業務所管理和提供行政管理的資產總值為8,810億美元。

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