22/11/2019
John Addeo, 全球固定收益首席投資總監
自全球金融危機結束後,環球經濟進入了十年擴張期,目前再次處於關鍵時刻。面對眾多宏觀經濟阻力同時出現,預期未來數年,環球經濟增長將有所放緩,部份經濟體更可能面臨衰退。雖然宏觀經濟消息欠佳,但我們仍對風險資產偏向保持樂觀,因為環球央行及政府均致力支持經濟增長和企業盈利。
不少市場風險也值得注視:有些來自地緣政治,另一些則屬於經濟增長的根本變化。舉例說,歐洲增長趨緩;部份亞洲地區增速亦減慢,或者受到貿易問題所影響。我們預期美國經濟增長依然向好,並認為整體環球增長趨勢將維持正面,但憂慮增長步伐日益或會放緩,可能令市場受到衝擊。
鑑於來自增長趨勢放緩的威脅,部份央行再度採取較寬鬆的貨幣政策立場。美國聯儲局在2015年至2018年期間共加息九次,其後暫止,並開始減息 。
資產配置展望:風險平衡傾向下行
投資者正身處一個錯綜複雜的環境──環球經濟表現具相當韌性,但同時出現逆風。本文將審視一些推動最新資產配置展望的主題。
2024年前景展望系列:環球康健護理股票
對股票市場來說,2023年無疑是動盪的一年,尤其是康健護理業。我們對2024年康健護理股票的表現,以及相關分類行業的重要主題仍相當樂觀。
資產配置展望:審慎前行
若干主要經濟和市場主題在2023年出現變化,最值得注意的是,全球經濟環境比大多數市場參與者所預期的更為強韌。隨著2024年展開,我們探討一些將影響資產配置展望的主題。
歐洲央行暫停量寬不到一年,便決定重啟買債計劃 。日本央行提醒投資者,當局或會擴大負利率政策,令利率低於現時的-0.1% 。中國人民銀行維持政策基準利率於2015年的水平,但把存款準備金率下調至2007年以來的新低 。
基準利率進一步下跌及市場預測未來更多減息,導致更大比重的已發展市場主權債券孳息率跌至負值(圖1),長遠很可能出現各種扭曲情況。但就目前來說,利率日益下降,甚至跌至負值,意味追求收益的主題將繼續主導收益投資者。
從貨幣政策的角度來看,低息環境維持多一段時間,意味央行將更難透過減息以刺激經濟增長。央行或會採取量化措施,但短期內重啓量寬的可能性不大。低息環境可能引發經濟泡沫,而央行必須在這個風險與經濟放緩之間取得平衡。
在這個低息環境情況下,信貸或會成為亮點:違約率持續低企 ,預期未來12個月將維持偏低,而低增長環境下信貸的走勢向好。能夠持續締造正盈利及現金流的企業,將有望降低債務負擔和增強流動性;此外,投資者可取得高於政府債券孳息率的息差收益。在目前環境下,我們認為收益策略可望表現理想。
資料來源:Refinitiv Datastream,宏利投資管理,截至2019年9月19日。
1 美國聯儲局,截至2019年9月。
2 彭博資訊,2019年9月12日: “ECB Cuts Rates, Revives QE to Lift Growth as Draghi Era Ends”.
3 日經亞洲評論,2019年9月9日: “Bank of Japan's “deeper” negative rates would hit consumers.”
4 彭博資訊,2019年9月6日: “China Ratchets Up Stimulus, Cutting Reserve Ratio to Lowest Level Since 2007.”
5美銀美林,截至2019年8月31日。隨著商業周期趨向成熟,我們需要考慮目前商業周期所處階段,若市場持續受到干擾,信貸走勢可能在短期內逆轉。
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